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학위논문 상세정보

株價指數先物 價格決定에 관한 硏究 원문보기

  • 저자

    정부영

  • 학위수여기관

    水原大學校 金融工學大學院

  • 학위구분

    국내석사

  • 학과

    派生商品 트레이딩專攻

  • 지도교수

  • 발행년도

    2000

  • 총페이지

    v, 56 p.

  • 키워드

  • 언어

    kor

  • 원문 URL

    http://www.riss.kr/link?id=T8954444&outLink=K  

  • 초록

    주가지수 선물거래는 투자자에게 가격변동 위험에 대한 회피수단을 제공하고 미래 시장가격에 대한 정보를 제공하며 현물시장의 유동성 증대, 거래비용의 절감 그리고 금융시장의 효율성을 증가시킴과 동시에 투기자들에게는 훌륭한 투자대상으로서의 역할을 수행하는 혁신적인 금융상품으로 1982년 미국에서 도입된 이래 급속한 발전을 거듭하고 있다. 이러한 추세에 부응하여 우리나라도 KOSPI200을 거래하는 주가지수선물이 도입되어 현재까지 비약적인 성장을 해오고 있는 상황이다. 주가지수 선물가격이 어떻게 결정되는지에 대해서는 몇 가지 이론들이 존재한다. 그 중에서도 차익거래를 이용한 현물보유비용모형이 일반적으로 사용되고 있다. 문제는 주가지수선물이 이러한 이론들이 도출한 이론가격과 실제 시장에서 형성되는 가격이 차이를 보인다는 점이다. 미국에서의 초기 거래 개록을 분석하면 실제 주가지수 선물가격은 모형에 의해 예측된 이론가격보다 상당히 낮게 나타난다고 한다. 이러한 주가지수 선물가격의 할인에 대해서 기존의 연구는 크게 두 가지의 결론을 내리고 있다. 첫째, 시장불균형 또는 시장비효율성에 의해 주가지수선물이 헤징에 적합하지 않게 됨에 따라 실제가격이 낮아진다는 주장이다. 둘째, 세금의 영향 때문이라는 것이다. 본 연구는 주가지수선물이 상당히 성장한 현시점에서의 우리나라 주가지수 선물가격에 대하여 이러한 논의가 가능한지, 또한 이와 같은 경우가 발생한다면 이에 대한 이론적 근거를 제시할 수 있는지에 대하여 분석하고자 한다. 이를 위해서 1999년 9월 7일부터 2000년 9월 14일까지의 자료를 이용하여 이론가격과 실제가격의 차이에 대해 실증분석을 통해 검증해 보았다. 결과적으로 현시점에서의 주가지수 선물가격은 이론가격에 대하여 일정한 형태의 고/저평가를 보이지는 않았으며 상황에 따라 고/저평가를 반복하는 모습을 보이고 있었다. 이는 앞에서 초기 주가지수 선물가격의 저평가에 대한 설명이론이 현재와 같이 상당 정도 성장한 선물시장에서는 옳지 않음을 보여준다 하겠다. 앞으로 KOSDAQ 지수선물의 거래가 시작될 경우 초기 시장자료를 사용해 동일한 분석이 한다면 상당히 유의하리라 판단된다.


    The forward business of stock price index is a revolutionary financial product to provide the investors with a means to evade the danger of price fluctuation and with the information on the price of the futures market and to increase the efficiency of the banking market and at the same time to carry out the role as an excellent investment subject for the investors, which has repeated a rapid development since America introduced it in 1982. Recently, the rapid change of the financial environment of our nation due to the liberalization of capital, the liberalization of interest rates and the increase of autonomy of foreign currency management has brought a rapid price fluctuation of financial capital. Therefore the government began the forward business of stock price index in order to provide the investor with an effective means to evade such danger. However, as the stock price index futures deals with the conceptional existence not existing in reality difference from the other forward business, it is pointed out as a weakpoint that the process of price decision is very complicated. The sock price index futures is forward business to take a kind of a theoretical comprehensive stock price index which binds the stock price of numbers of specific companies in one to produce a weighted mean as the subject and the stock price index is intangible assets, and accordingly, as no undertaking or delivery of sports in the expiration date. In a positive analysis of this study, I produced a theoretical price based on a perfect market model and then analyzed how much difference there is from the true price of stock price index futures. As a result of the positive analysis, I could know that in all of the 4 kinds of deliveries used in the verification, the true spot price had been rated low and high in comparison with the theoretical price and had not approached 0 as the expiration date was coming nearer, I think that the reason the true spot price is rated lower and higher than the theoretical price is because the theoretical price model used in the verification was a simple model to remove the practical effects of transactional cost or taxes, and a share to some extent, rather because of the inefficiency or imperfection of the futures market of stock price index. I admit that this is the study much to be desired but hope that this will be a help in the operation of the futures market and development of the KOSDAQ50 futures.


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