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기본적 변수가 주식수익률에 미치는 영향 - 패널자료로부터의 근거
The Effects of Fundamental Variables on Stock Returns - Evidence from Panel Data

이해영    (강남대학교 경영대학   ); 감형규    (청운대학교 경영학과  );
  • 초록

    본 연구는 기업규모, 장부가치/시장가치 비율, 순이익/주가 비율, 현금흐름/주가 비율, 레버리지 등 기본적 변수를 사용하여 주식수익률에 유의적인 변수를 확인하고자 하였다. 이를 위해 본 연구에서는 횡단면 자료와 시계열 자료를 결합한 패널자료(panel data)를 이용하여 패널자료분석방법으로 연구모형을 실증적으로 분석하였다. 일반적으로 패널자료를 사용하면 Hsiao[13]가 지적한 바와 같이 표본의 크기를 확대시켜 자유도를 증가시키고 이론적으로 설명변수간 다중공선성(muti-collinearity) 문제를 완화할 수 있다. 실증분석결과에 의하면 기업규모(SIZ), 장부가치/시장가치 비율(B/M), 순이익/주가 비율(E/P), 현금흐름/주가 비율(C/P) 등이 주식수익률의 횡단면적 차이를 설명할 수 있는 유의적인 변수라 할 수 있다.


    This paper examines the effects of fundamental variables on stock returns. Therefore, the major purpose of this study is to identify fundamental variables having a systematical effect on the stock return. The paper uses panel data analysis. We find that the results of regressions say that firm size, book-to-market ratio(B/M), earning-to-price ratio(E/P), cash flow-to-price ratio(C/P) can explain the differences in average returns across stocks.


  • 주제어

    fundamental variables .   panel data analysis .   book-to-market ratio(B/M) .   earning-to-price ratio(E/P) .   cash flow-to-price ratio(C/P).  

  • 참고문헌 (17)

    1. Kam, Hyung Kyu, "An Empirical Study on the Relationship between Fundamental Variables and Stock Return," The Korean Financial Management Association, Vol.14 No.2, pp.21-55, 1997. 
    2. Kim, K. Y. and Y. B. Kim, "What Determines Expectes Stock Returns in the Korean Stock Market?," The Journal of Korean Securities Association, Vol.28, pp.57-85, 2001. 
    3. Yun, S.Y., B. Ku, Y. H. Eom, and J. Hahn, "The Cross-section of Stock Returns in Korea: An Empirical Investigation," Asian Review of Financial Research, Vol.22 No.1, pp.1-44, 2009. 
    4. Banz, R.W. and W. Breen, "Sample-Dependent Results Using Accounting and Market Data : Some Evidence," Journal of Finance 41, pp.779-793, Sep., 1986. 
    5. Black, F., "Capital Market Equilibrium with Restricted Borrowing," Journal of Business 45, pp.444-455, July, 1972. 
    6. Breusch, T. and A.R. Pagan, "The Lagrange Multiplier Test and its Application to Model Specification in Econometrics," Review of Economic Studies 47, pp. 239-253, 1980. 
    7. Chan, Louis K.C., Y. Hamao, and J. Lakonishok, "Fundamentals and Stock Returns in Japan," Journal of Finance 46, pp.1467-1484, Sep., 1991. 
    8. Daniel, K. and S. Titman, "Evidence on the Characteristics of Cross Sectional Variation in Stock Returns," Journal of Finance 52, pp.1-33, March, 1997. 
    9. Fama, E.F. and K.R. French, "Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds," Journal of Financial Eonomics 33, pp.3-56, Feb., 1993. 
    10. Fama, E.F. and K.R. French, "Profitability, Investment, and Average Returns," Journal of Financial Eonomics 82, pp.491-518, 2006. 
    11. Fama, E.F. and J.D. MacBeth, "Risk, Return and Equilibrium : Empirical Tests," Journal of Political Economy 81, pp. 607-636, May, 1973. 
    12. Hsiao, C., Analysis of Panel Data, Cambridge: Cambridge University Press, 2003. 
    13. Haugen, R.A. and N.L. Baker, "Commonality in the Determinants of Expected Stock Returns," Journal of Financial Eonomics 41, pp.401-439, 1996. 
    14. Hausman, J.A., "Specification Tests in Econometrics," Econometrica 46, pp.1251- 1271, 1978. 
    15. Lintner, J., "The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets," Review of Economics and Statistics 47, pp.13-37, Feb., 1965. 
    16. Sharpe, W.F., "Capital Asset Prices : A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk," Journal of Finance 19, pp.425-442, Jan., 1964. 
    17. Vuolteenaho, T., "What Drives Firm Level Stock Returns?," Journal of Finance 57, pp.233-264, 2002. 
  • 이 논문을 인용한 문헌 (1)

    1. Lee, Hae-Young 2014. "The Effects of CEO Turnover on Stock Returns" 한국산학기술학회논문지 = Journal of the Korea Academia-Industrial cooperation Society, 15(4): 2526~2531     

 저자의 다른 논문

  • 이해영 (2)

    1. 2012 "기업의 소유구조가 주식수익률에 미치는 영향" 한국산학기술학회논문지 = Journal of the Korea Academia-Industrial cooperation Society 13 (7): 2930~2936    
    2. 2014 "경영자교체가 주식수익률에 미치는 영향" 한국산학기술학회논문지 = Journal of the Korea Academia-Industrial cooperation Society 15 (4): 2526~2531    
  • 감형규 (3)

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