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한국산학기술학회논문지 = Journal of the Korea Academia-Industrial cooperation Society v.13 no.4, 2012년, pp.1625 - 1632  
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자산매각의 가치창출 효과: 매각기업과 매수기업의 비교분석
A Study on the Wealth of Seller and Buyer in Asset Sales

이상래    (전북대학교 경영학부   ); 오현탁    (전북대학교 경영학부  );
  • 초록

    본 연구는 2000년부터 2007년 말까지 일본의 상장제조기업 중에서 자산을 매각한 기업과 그것을 구입한 기업을 대상으로 자산매각의 경제적 성과를 측정하고 이에 영향을 미치는 요인을 분석하였다. 사건연구 방법에 의한 분석결과, 자산매각 공시전후의 단기간에는 매각기업의 경우 양(+)의 초과 수익률을 얻었지만, 매수기업의 주주의 손익에는 변화가 없었다. 하지만, 같은 자산을 매각한 기업과 매수한 기업만을 분석한 결과 매각기업과 매수기업의 초과수익률은 유의한 양(+)이며 합동 초과수익률 또한 유의한 양(+)으로 나타났으므로 자산매각은 기업가치를 증가시키는 거래라고 결론지을 수 있다. 기업성과와 재무적 특성과의 횡단면회귀분석의 결과를 보면, 매각기업의 공시효과와 ROA, 부채는 유의적인 양(+)의 관계를 갖고 있고, 매수기업의 공시효과는 부채, 외국인 주주비율과 유의적인 양(+)을 보였지만 기업규모와는 유의적인 양(-)의 관계를 나타냈다. 그 외의 토빈의 q와 임원주주비율, 은행주주비율은 중요한 요인이 되지 못하고 있다.


    The purpose of this study is to analyze whether asset sales contributed to increase of the shareholder value of the seller and the buyer in Japan. The period of analysis is 2000-2007. As a result of event study, Although the stockholder of the seller earn positive abnormal returns at the announcement of a asset sales, most stockholders of the buyer were break even. However, the buyer which purchase related asset get positive abnormal returns. Furthermore, when using a matched seller-buyer, we find that asset sales are firm value enhancing for the seller and buyer. Furthermore, we verify whether the excess return depends on the financial condition, and the managerial performance. we find that seller gains are related to the seller's managerial performance, leverage ratio, and buyer gains are related to the leverage ratio, foreigner holdings ratio. we conclude that lender and outside monitoring lead to increase of firm value.


  • 주제어

    Asset sales .   Firm value .   Synergy .   Managerial performance .   Financial structure.  

  • 참고문헌 (21)

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 저자의 다른 논문

  • 오현탁 (10)

    1. 1994 "합병기업(合倂企業)의 수익률행태(收益率行態)와 장기적(長期的) 효과(效果)" 財務官理硏究= The Korean journal of financial management 11 (1): 171~189    
    2. 1998 "토빈 Q를 이용한 합병효과분석" 財務官理硏究= The Korean journal of financial management 15 (2): 163~181    
    3. 2000 "한국주식시장의 시장상황별 비대칭적 변동성에 관한 실증연구" 財務官理硏究= The Korean journal of financial management 17 (1): 45~65    
    4. 2003 "KOSPI 200 선물의 거래활동과 현물 주식시장의 변동성" 財務官理硏究= The Korean journal of financial management 20 (2): 235~261    
    5. 2006 "이단계 일반화 선형모형을 이용한 은행 고객의 연체성향 분석" 응용통계연구 = The Korean journal of applied statistics 19 (3): 407~419    
    6. 2006 "REMM과 재무관리의 이해" 財務管理論叢= The Korean journal of financial studies 12 (1): 45~62    
    7. 2010 "분할기업의 규모와 소유구조에 따른 공시효과에 관한 연구" 한국산학기술학회논문지 = Journal of the Korea Academia-Industrial cooperation Society 11 (1): 257~263    
    8. 2011 "재벌기업집단의 propping 효과 -기업 신용평가등급 변경-" 한국산학기술학회논문지 = Journal of the Korea Academia-Industrial cooperation Society 12 (5): 2108~2114    
    9. 2015 "코스닥시장의 월바뀜(TOM)효과에 관한 연구" 한국산학기술학회논문지 = Journal of the Korea Academia-Industrial cooperation Society 16 (1): 308~316    

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