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APARCH모형을 이용한 롱 및 숏 포지션 전략의 VaR 추정에 관한 연구 - 세계 주요 주식시장을 중심으로
VaR for Long and Short Trading Positions Using APARCH Model : Focusing World Major Stock

손판도  
  • 초록

      본 연구는 6개 국가의 9개 일별 주식시장지수를 이용하여 롱 및 숏 트레이딩 포지션 전략에서 APARCH모형을 기초로 한 VaR값 추정에 어느 모형이 우월한지를 실증분석 한다. 이것은 대칭적 분포를 따르는 정규분포 및 스튜던트 t분포를 가진 APARCH모형과 비대칭적 분포를 따르는 St-APARCH모형간의 성과를 비교 평가하는 것이다. 이들 모형 중에서 VaR 추정 시양 전략에 왜도 스튜던트 t분포하의 St-APARCH모형이 Kupiec 우도함수의 실패율 검증에서 가장 우수한 모형으로 나타났다. 따라서 롱 및 숏 트레이딩 포지션 전략의 VaR에 대한 대칭적 분포를 가진 모형이 적절하게 실제 현상을 설명하지 못하며 이러한 현실적인 현상을 반영하는 비대칭적 모형인 St-APARCH모형을 제안한다. 또한 ES 및 평균부가승수를 이용하여 VaR 추정모형들을 정확도를 측정한 결과 ES의 경우 롱 트레이딩 포지션 전략에서는 한국 KOSPI시장에서 VaR모형 실패에 따른 평균손실이 가장 높았고 숏 트레이딩 포지션 전략에서는 세계시장 (MSCI) 및 한국 KOSPI시장이 상대적으로 다른 시장보다 VaR 모형 실패에 따른 평균손실이 많았으며, 평균부가승수의 경우 대칭적 분포 모형(정규 및 Student t분포) 보다 비대칭 분포인 St-APARCH모형의 평균 승수가 높았는데 이러한 결과는 결국 정규분포 모형을 이용한 VaR 값 계산 시 손실을과소 평가하는 결과가 나타난다는 것을 알 수 있다.


      This paper investigates several models of Value-at-Risk (VaR) which are RiskMetrics, NAPARCH, tAPARCH, St-APARCH for long and short trading position strategy using nine stock market indexes of six countries. It found that model with skewed density distribution outperforms models with a symmetric density distribution for both long and short trading positions. Thus, VaR for traders having both strategies is not adequately modeled using Normal or Student t distributions.   Therefore, the evidence suggests using a St-APARCH model based on the skewed Student distribution to fully take into account the fat left and right tails of the returns distribution. St-APARCH model allows for an adequate modeling of large returns defined on both trading positions. According to estimated results of VaR model based on ES, average loss due to VaR model failure is the highest in Korean Market (KOSPI) for long trading position strategy and relatively high in MSCI and Korean Market (KOSPI) for short trading position strategy. Also evidence indicates that by results of Average Multiple of Tail Event, estimated VaR with normal distribution is underestimated relative to tAPARCH or St-APARCH.


  • 주제어

    St-APARCH모형 .   롱 및 숏 트레이딩 포지션 전략 .   ES .   평균부가승수 .   St-APARCH model .   long and short trading position strategy .   ES .   average multiple of tail event.  

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