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KOSPI200 주가지수선물시장의 정보유입 형태에 관한 연구
A study on the information flow pattern in KOSPI 200 Index Futures Market

이병근   황상원   김창완  
  • 초록

      선물가격은 보유비용으로 인해 현물가격에 비해 높은 것이 일반적인데 이러한 상태를 정상시장(normal market) 또는 콘탱고(contango) 상태라 한다. 그러나 국내 주가지수 선물의 경우 항상 콘탱고가 유지되는 것이 아니고 그 반대인 역조시장(inverted market) 또는  백워데이션(backwardation) 상태도 자주 나타나고 있다. 본 연구는 2002년 3월부터 2008년 12월까지의 일별자료를 이용해 KOSPI200 선물시장가격에 존재하는 위험프리미엄의 크기를 추정하고 미래 현물가격에 대한 정보의 유입 속도 및 패턴을 분석하였다. Stockman(1978)이 제시한 통화선물가격 오차에 대한 이동평균 모형을 주가지수 선물에 변형하여 적용하였다. 추정결과 주가지수 선물가격에는 위험프리미엄이 상당부분 포함되어진 것을 알 수 있었다. 정보유입 현상에 대한 분석결과 미국이나 국내의 통화선물시장과는 달리 거래기간 동안 거의 일정한 속도로 미래 현물가격에 대한 정보가 선물가격에 유입되고 있음을 알 수 있었다. 이러한 정보유입패턴의 차이는 국내 주가지수 선물시장이 거래량이 많을 뿐 아니라 차익거래나 프로그램 매매 등과 같은 시장 자율조정 기능에 의해 효율성을 유지하고 있기 때문이라고 할 수 있다.


      The purposes of this study are to estimate risk premium in KOSPI 200 index futures prices and to analyse how information flows into the market. For the analysis, we use a moving average representation of the difference between future price and spot price at maturity.   Using daily data from 2003 to 2008, we find that the size of risk premium in the futures price is significantly large. The shape of information flow pattern shows an almost linear line, which implies that similar amount of information is arriving the market everyday. This result differs from the one found in foreign exchange futures market. This difference may be due to size of the market. The trade volume in KOSPI 200 index futures market is much bigger than that of foreign exchange market and program trading in the index futures market regularly removes the arbitrage opportunity and increases market efficiency.


  • 주제어

    주가지수선물 .   위험프리미엄 .   이동평균모형 .   Stock Index Futures .   Risk Premium .   Moving Average Representation.  

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