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기업의 자발적 환경공시와 환경성과간의 관계에 관한 실증연구
An Empirical Analysis on the Relation between Corporate Environmental Performance and Discretionary Environmental Disclosure Using Stand-alone Environmental Reports or Supplementary Web Disclosures

최종서   곽영민  
  • 초록

      기업의 환경공시수준과 환경성과의 관련성에 관한 선행연구의 결과들은 혼재되고 있으며 국내에서는 관련된 연구 성과조차 매우 미흡한 실정이다. 본 연구에서는 2009년 10월 현재 환경부의 TRI(Toxic Release Inventory) 데이터베이스로부터 최근년도의 환경유해물질 배출실적 자료가 입수가능하며 이와 동일한 기간에 지속가능보고서, 환경보고서, 또는 web-site를 이용하여 자발적으로 환경관련정보를 공시하고 있는 180개의 표본기업을 이용하여 환경공시수준과 환경성과간의 관계를 실증적으로 조사하였다. 개별기업의 환경공시수준은 GRI 지침을 바탕으로 개발된 Clarkson et al. (2008)의 내용분석틀을 원용하여 측정되었으며, 환경성과는 TRI 관련자료를 이용하여 산출하였다.   다양한 형태의 단일변량 검증과 단일방정식을 이용한 OLS 회귀검증을 실시한 결과 환경성과와 기업의 자발적 환경공시수준 사이에는 양(+)의 관련성이 존재하는 것으로 나타났다. 이는 환경성과가 좋은 기업이 나쁜 기업에 비해 자발적 환경공시 수준을 증대시킴으로써 차별화를 시도하고 있음을 제시한다. 추가분석에서 환경성과와 환경공시수준의 관계에 기업의 재무성과가 상호작용을 초래함으로써 내생성 문제를 야기할 가능성에 대하여 Hausman 검증을 이용하여 검토해 보았으나 유의한 내생관계는 관찰되지 않았다. 같은 맥락에서 2SLS의 방법을 이용하여 추정된 연립방정식 모델로부터 환경성과와 공시수준간의 유의한 상관관계를 발견할 수 없었다. 이는 내생성 문제가 본 연구표본에서는 존재하지 않으며 따라서 단일변량검증 및 단일방정식에 의존한 회귀분석결과가 불편성과 일치성을 지녀 충분히 신뢰할 수 있음을 의미한다.   일련의 강건성 검증을 통하여도 환경성과와 공시수준 사이에 양의 관련성이 존재함을 다양한 형태로 재확인할 수 있었다. 여기에는 환경성과변수의 재정의, 비모수적 검증, 독립적인 환경보고서 작성여부를 판별하기 위한 로짓분석 등이 포함된다. 본 연구의 결과는 환경성과가 양호한 기업일수록 불량한 기업으로부터 스스로를 차별화시키고 기업가치를 제고하기 위하여 자발적으로 환경정보를 공시할 유인을 갖는다는 자발적 공시이론을 뒷받침하는 증거를 제공한다. 본 연구는 특히 TRI 자료를 이용하여 환경성과를 측정하며 연차보고서가 아닌 환경보고서 및 web site를 이용한 자발적 공시를 분석대상으로 삼은 최초의 국내연구라는 점에서 중요한 의의를 지닐 수 있다.


      Previous literature provides mixed results on the relationship between corporate environmental performance and the level of environmental disclosures. This study was motivated by the lack of consistent evidence and the relative paucity of researches devoted to this topic under Korean context. We investigate the relation between the level of corporate environmental disclosures and firm environmental performance using the sample of 180 cases of stand-alone environmental (or sustainability) reports and/or environmental information disclosed on web sites of individual sample firms in 2007. The level of environmental disclosure was measured using content analysis index developed by Clarkson et al. (2008) based on the Global Reporting Initiative sustainability reports. The environmental performance was measured based on the information available from TRI (Toxics Release Inventory) database.   We document a positive association between corporate environmental performance and the level of discretionary environmental disclosures after controlling for firm size, environmental sensitivity, forthcoming financial performance, environmental concern, and public visibility. This result suggests that companies with good environmental performance want to differentiate themselves from companies with poor performance by attempting to increase discretionary environmental disclosures. In doing so, they potentially increase firm valuation since knowledgeable investors will infer that exposures to latent environmental liabilities are lower for good performers.   In an additional analysis, we also examined the relations among environmental performance, environmental disclosure, and economic performance within a simultaneous equation model to control for a potential endogeneity problem as suggested by Al-Twaijri et al.(2004). We do not find significant endogenous relations among the three constructs, however, which is also corroborated by the Hausman(1978) test result.


  • 주제어

    discretionary environmental disclosure .   environmental performance .   TRI .   stand alone environmental report .   자발적 환경공시 .   환경성과 .   TRI .   독립적 환경보고서 .   웹사이트 공시.  

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