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Review of economic dynamics v.26, 2017년, pp.19 - 39   SSCI SCOPUS
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Debt market friction, firm-specific knowledge capital accumulation and macroeconomic implications

Wang, Yicheng
  • 초록  

    Abstract This paper studies research and development (R&D) investment and accumulation of firm-specific knowledge capital (i.e., human capital) in the presence of debt market frictions, highlighting the macroeconomic implications. Empirically, R&D investment and knowledge capital are negatively correlated with debt at the firm level, which is in contrast with the positive relationship between physical investment and firm debt. I propose a new model to account for these facts: Firms accumulate firm-specific knowledge capital through R&D investment. However, knowledge capital – different from physical capital – cannot be used as banking collateral. Firms with high R&D investment opportunities rely more on internal finance and less on external debt. The model is quantitatively consistent with empirical facts along several dimensions. Based on the model, I then study the implications of two industrial policies. A practice that encourages using intellectual property as collateral for bank loans has a relatively small effect. I recommend a policy of tax credits for R&D investment. In fact, this policy can increase output by more than 5% and welfare by more than 3% in the long run.


  • 주제어

    Research and development investment .   Financial friction .   Firm-specific knowledge capital .   Macroeconomic implications.  

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